中信证券研报：消费回升内生动力还不强

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中信证券研报认为，整体消费仍处于逐步回升过程中，但回升的内生动力尚不强劲。 立足2023年，受疫情管控明显压制的出行、餐饮场景，依然是弹性最明确的方向。 预计接下来的暑假和国庆长假会有更显着的表现，维持配置推荐。 同时，在相对悲观的预期下，消费板块近期调整明显，但复苏方向明确。 建议维持配置，关注体育、美容、消费互联网等强能量赛道，关注食品安全和房地产产业链复苏的阶段性机会。GJQ财经新闻网

全文如下GJQ财经新闻网

消费丨继续适度修缮，服务表现更强GJQ财经新闻网

▍4月零低于预期，商品和服务表现分化。GJQ财经新闻网

2023年4月，社会消费品零售总额34910亿元/+18.4%，环比增长+7.8pcts，同比低于市场预期的+20.2%。 剔除低基数影响，两年平均增速为2.6%，环比为-0.7pct，继续放缓。 4月，限额以上商品零售总额12217亿元/+17.3%，环比增长+8.8个百分点； 扣除汽车和石油的限额以上零售额环比增长+9.4%/+2.7个百分点。 分地区看，城镇消费品零售额同比/环比增长18.6%+7.9个百分点，农村消费品零售额同比/月增长17.3% -月+7.3pcts。 分品类看，商品零售额同比增长15.9%/环比+6.8pcts，两年平均增速为2.3%，环比-1.0pcts； 餐饮收入同比+43.8%/环比+17.5pcts，两年平均增速5.4%，相当于比3月回升2.6pcts。 居民消费意愿仍有待恢复，以餐饮为代表的服务业复苏态势明显好于商品零售。GJQ财经新闻网

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▍汽车：行业去库存，产销量环比下降。GJQ财经新闻网

4月汽车限额零售额同比增长38.0%，环比增长+26.5pcts，同比增长+69.6pcts，平均增速-2.8%两年内。 中国汽车工业协会数据显示，4月汽车总销量同比+82.7%，环比-11.9%。 同比大幅增长主要是去年同期上海和吉林疫情导致基数偏低，环比下降主要是观望情绪较重终端和行业处于去库存阶段。 中信证券研究部汽车及零部件产业组认为，汽车消费淡季已经过去，预计5、6月上海车展亮相的车型发布交付将进一步刺激消费需求.GJQ财经新闻网

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▍剔除基数影响，必选增速放缓，线下专业渠道零售额增速持续提升。GJQ财经新闻网

4月份，限额以上粮油食品类零售额同比增长1.0%，环比-3.4%，同比-9.0%，两年平均+ 5.4%，环比-3.0pcts。 限额以上生活必需品零售额同比+10.1%，环比+2.4pcts，同比+20.3pcts，两年平均为-0.6%，-环比增长 3.9 个百分点。 1-4月份，网上实物零售额3.72万亿元，同比增长10.4%（1-3月份为8.6%），低于社会零增速8.0个百分点； 其中，食品/服饰/用品类网上零售额同比分别增长9.0%、13.5%、9.6%（1-3月分别为7.3%、8.6%、6.9%）。 1-4月限额以上实体商店零售额中，专卖店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长6.5%、2.9%和11.1%，增速加快。率继续上升； 而超市和便利店增速分别为0.7%、8.1%，增速环比继续回落。 4月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，环比下降0.1%。 其中，食品烟酒、衣着、住房、生活必需品和服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健等用品和服务价格上涨+0.8%/+0.9%/- 0.2%/+0.1%/- 同比分别为3.3%/+1.9%/+1.0%/+3.5%。GJQ财经新闻网

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▍可选增速继续放缓，地产连锁家电/音像小幅回暖，其他品类跌幅扩大。GJQ财经新闻网

4月限量化妆品零售额同比+24.3%，环比增速+14.7pcts，同比+46.6pcts，两年平均值-1.7 %，环比 -3.1 个百分点。 限额以上金银珠宝零售额同比+44.7%，增速环比+7.3pcts，同比+71.4pcts，两年平均值环比增长 3.0%，-3.2 个百分点。 鞋服针织品零售上限同比+32.4%，环比+14.7pcts，同比+55.2pcts，两年平均+1.1%，月-0.3pct-上个月。 房地产产业链中，4月家具零售额同比+3.4%，环比增速-0.1pct，同比+17.4pct，连续两年平均为-5.7%，环比为-2.9%； 家电/音像零售额同比+4.7%，增速环比+6.1pcts，同比+12.8pcts，两年平均-1.9 %，环比+1.0pcts； 建筑及装饰业同比-11.2%，环比-6.5pcts，同比+0.5pcts，两年平均-11.5%，环比-9.3pcts .GJQ财经新闻网

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▍风险因素：GJQ财经新闻网

全球疫情的不确定性； 经济增速降幅超预期，相应的消费需求降幅超预期； 各行业政策风险； 通胀超预期、提价能力不足影响盈利能力等风险。GJQ财经新闻网

▍投资策略：GJQ财经新闻网

从社零数据来看，4月两年平均增速环比继续放缓，居民消费意愿仍有待恢复，以餐饮为代表的服务业回暖态势较好不如商品零售。 结合五一假期消费数据，出行如期红火，2019年国内客流量和收入恢复至119.1%/100.7%，较春节期间89%/73%的回升进一步提升； 本地消费总体平稳，以餐饮为主 具有代表性的体验场景活跃，重点餐饮企业销售额同比增长57.9%。 我们认为整体消费仍处于逐步恢复的过程中。 立足2023年，受疫情管控明显压制的出行、餐饮场景，依然是弹性最明确的方向。 预计接下来的暑假和国庆长假会有更显着的表现。 维持配置建议。 同时，我们认为消费回暖方向明确，建议维持配置，关注运动、美妆、消费互联网等强能量赛道，关注食品安全和阶段性回暖机会。房地产产业链。GJQ财经新闻网

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