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中泰证券最新研报显示，2022年啤酒总量小幅增长，均价大幅上涨，但基本被成本上涨所消耗。 2023年一季度，随着景气回暖，销售增长强劲，但大众消费率先复苏，结构有待进一步改善。 展望未来，随着高端即饮渠道的恢复，均价有望继续走强，而成本端压力逐季放缓。 2023年啤酒的ASP和利润表现有望超预期。 啤酒板块仍具有较强的确定性，盈利弹性较大，均价和成本有望逐季改善。 建议理性看待短期基数带来的销量波动，把握毛利率提升+降本控费带来利润增长的核心逻辑。
全文如下
【中泰食品】范劲松：啤酒和调理菜需求旺盛 需求扩大才迎新机
核心观点：2022年，大众产品的收入和利润将承受双重压力。 一方面，疫情频繁对消费场景造成伤害，另一方面，商品上涨导致盈利能力下降。 2023年，大众产品基本面有望触底回升。 需求端将受益于场景修复并逐步改善，部分成本将逐渐进入下行周期，带动双击收入和利润。 重点关注与餐饮关联度高的啤酒、预制菜、休闲食品，以及新渠道。
啤酒：需求持续向好，鲜饮均价有望超预期。 2022年啤酒总量小幅增长，均价大幅上涨，但基本被成本上升所消耗。 随着景气回暖，销售增长强劲，但大众消费率先复苏，结构有待进一步改善。 展望未来，随着高端即饮渠道的恢复，均价有望继续走强，而成本端压力逐季放缓。 2023年啤酒的ASP和利润表现有望超预期。 啤酒板块仍具有较强的确定性，盈利弹性较大，均价和成本有望逐季改善。 建议理性看待短期基数带来的销量波动，把握毛利率提升+降本控费带来利润增长的核心逻辑。
调味品：聚焦2023年需求复苏，把握高增长α市场。 2023年以来，受益于春节旺季调控放开和叠加报复性消费，餐饮需求开始回暖。 同时，预计2023年成本将保持稳定，未来有望出现下降迹象。 建议关注调味品的α机会，抓住零添加酱油、C端复合调味品等高增长赛道。 行业β机会需要继续观察下游餐饮的恢复情况。 如果恢复超预期，建议关注龙头基础调味品和B端复合调味品公司。
卤制品：需求有望逐季回升，积极关注成本红利。 随着调控的放松和人流的恢复，卤制品的需求迎来了好转，盈利能力也得到了恢复。 2023年，卤制品龙头仍将保持快速开店步伐，市场份额逆势提升，同店有望逐季提升。 卤味食品成本端明显下降，休闲卤味压力收窄，盈利能力继续恢复至正常水平。
餐饮供应链：微风翻山越岭，常毅要盯紧。 疫情加速了餐饮餐饮供应链两级供应清关，资源向头部集中。 短期来看，疫情管控放松后，龙头有望重回高速增长通道； 从长远来看，餐饮供应链可以看得长远。 此外，疫情加速了预制蔬菜的渗透率。 建议抓住预制蔬菜黄金周期两端的投资机会，最好切入品类和商业模式，筑起高墙，慢慢称王。
休闲小吃：好风靠力，轻舟万重山。 随着线上线下新零售渠道的快速发展，休闲零食的全渠道特征更加明显，渠道变革进入全渠道精耕细作时代。 休闲零食行业渠道变革引领增长，行业Beta持续验证。 建议注意积极应对渠道变化，积极扩大渠道覆盖和产品矩阵，兼顾行业Beta和自身Alpha目标。
乳制品：价量利好。 该行业最糟糕的时期已经过去。 短期来看，原奶价格的回落以及公司自身成本效益比的提升有望提升公司的利润率； 长期来看，行业需求仍在扩大，区域扩张和产品结构升级仍是乳企的主旋律。
投资建议：把握高增长轨道，关注消费复苏。 一是聚焦主线，布局高成长赛道。 即使需求复苏缓慢，α属性依然突出。 啤酒、调理菜、休闲食品、零添加酱油等有望继续保持高景气度。 第二个重点在主线上。 在疫情管控放开的背景下，场景逐渐恢复。 一旦复苏步伐超预期，建议布局基础调味品、B端复调、餐饮、卤味等板块。 经过前期调整，目前大众品牌头部估值处于合理位置。 一旦未来促进消费的政策出台，有望迎来全面复苏。 建议主动部署。 基于高增长逻辑，关注燕京啤酒、华润啤酒、安水食品、千味中央厨房、天味食品、盐津店； 基于复苏逻辑，关注海天味业、中聚高科、宝利食品、力高食品、绝味食品、海底捞等。
风险提示：食品安全事件风险； 全球疫情反复，全球经济增长放缓； 原材料价格大幅上涨； 行业数据经过一定程度的筛选和分类，存在偏离行业整体情况的风险； 第三方数据引用风险。
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