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三大因素告诉你 高折价定增基金是馅饼还是陷阱

编辑:佚名      来源:财经新闻网     

2017-10-21 22:20:27 
数据来源:Wind 李树超/制表
数据来源:Wind 李树超/制表

  场内定增基金折价率排行(截至2017年6月9日)

  中国基金报记者 赵婷 李树超

  打折买基金是市场的利好,自从减持新政出台后,受场内交易抛压影响,场内定增基金折价率快速上升。不少市场人士认为,场内定增基金高折价提供了较好套利机会,那么,该从哪些角度和指标看待这类投资机会?除了高折价,决定场内定增基金的投资安全边际还有哪些因素呢?

  过半数场内定增基金

  折价超10%

  Wind数据显示,截至6月9日收盘,27只场内定增基金的平均折价率达到11.40%。其中,九泰基金旗下的九泰锐益、九泰锐富、九泰泰富3只基金折价率皆在20%以上,九泰锐益以23.76%折价率位列首位。另外,九泰锐智、银华鑫锐、财通福盛等12只场内定增基金折价率也介于10%~20%之间。总体来看,折价率在10%以上的场内定增基金数量共有15只,占比为55.55%。

  多位业内人士认为,场内定增基金高折价主要受减持新规的影响。根据减持新政要求,定增持有股份解禁后需要满足连续12个月在二级市场减持比例不超过持有股份的50%,每3个月二级市场减持股份不超过总股本的1%等规定。

  北京一位中型公募基金经理称,场内定增基金的高折价为投资提供了较好的安全边际,在新规后,定增基金遭遇抛压,折价率加大,有些具备较高安全边际的定增产品已经进入了布局时点。投资者在二级市场买入后,还有机会享受到基金净值增长和折价回归的双重收益,整体上机会要大于风险。

  沪上某基金公司专户投资经理认为,减持新规出来之后,部分资金抛售,定增基金的折价扩大,但目前价格已经反映了这种预期,现在大家已经看到了其中的套利机会,成交量可能会比之前踊跃。

  三角度考察投资价值

  随着近日股市行情的演绎,高折价的九泰系列定增基金涨幅较大,定增基金的折价率有所收窄,那么,对于定增投资来说,该用哪些指标来判定该类产品的套利机会和安全边际呢?多位业内人士告诉记者,折价率只是场内定增基金投资价值的其中一个指标,要想做好套利交易,还要详细了解基金底层资产折价率、基金估值方式和到期时间、基金的定增项目仓位等指标综合来考虑。

  1、底层资产折价率

  沪上上述基金公司专户投资经理认为,做定增基金投资,不能单纯看场内定增基金的折价率,还要看参与的具体的定增项目,定增本身就是有一定折价拿的,应该具体考察与现在市价比较一下有多少安全垫。

  浙商资管总经理助理、权益投资总部负责人兼投资经理陈也认为,选场内基金关键还是要清楚底层资产是什么,具体可以通过最近的季报,穿透中签标的,看到底有多少项目浮盈,多少项目浮亏,对这些品种长期未来前景是否看好。

  陈称,“如果穿透看定增基金,发现配置的项目都集中在中小盘上面,可能就会比较担心,未来解禁之后,二级市场只能卖一半,还有一半只能通过大宗交易,这个压力会比较大;如果穿透之后,发现配置多在一些价值白马的标的,就可能会比较有信心。做定增投资不能单独看折价率,要穿透看具体项目。”

  2、看基金估值方式和到期时间

  定增基金的估值也有一定的特殊性,做定增基金投资还要了解这类基金估值方式和到期时间,这都对折价的回归有较大影响。

  沪上上述基金公司专户投资经理认为,定增基金从估值的角度看,属于易跌难涨,涨的时候慢一些,跌的时候快一些。封闭期的定增基金估值要看交易日的收盘价和拿项目时的价格差价,再除以封闭期剩余时间。这也就意味着,估值并没有完全反映出来折价安全垫的程度,不能通过每天的估值完全体现出来。

  该投资经理称,“选场内基金的话,如果说估值有折价,剩余的期限不长,这也就意味着很快就能变现。同时,场内场外的折价,再加上估值和参与项目的价格也会有一定的折价,就具有一定的安全边际,结束封闭期后通过二级市场赎回,这种场内基金就比较好。因为在开放的那天,二级市场价格和净值是收敛的。”

  沪上上述负责定增投资的公募基金经理称,场内定增基金折价率大小不一,这个因素比较复杂,和基金的规模、基金公司品牌都有关系,有点类似二级市场的供求关系。比如,有的公司认知度高,交易比较活跃,可能产品的折价就会相对小一些。或在临近解禁期时,折价也会小一些。

  3、看基金中标定增项目仓位

  此外,定增基金中标定增项目的仓位对投资也有很大影响。

  陈分析,定增项目仓位占比越高,净值波动的压力越大。比如一只仓位只有15%的定增基金,即便投的项目都浮亏,损失也不大,因为现金类资产还能放回购、买债券,都能获得回报,不会出现太大的风险。假设折价是八五折,可能就是比较有诱惑力的折扣,持有到期还是可以看到套利空间的。相反,如果一只基金定增仓位85%,这么重的仓位下跌压力会比较大,即使折价率高达40%,风险也很高,还是要具体问题具体分析。

  但在陈看来,现在这个时点,对长线资金来说肯定是一个比较好的参与定增的时点,但这也是理论上存在,因为现实中定增项目的折价还是相对较少。

  沪上上述负责定增投资的公募基金经理也表示,对于定增基金的仓位高低,还是要看持有人个人对市场的判断。如果对行情看多,高仓位基金净值上涨也更快一些;如果对未来行情悲观,高仓位就是风险。

  “对于定增基金的持有人来说,减持新规没有在预期之内,会对持有人的心理、资金流动性产生影响,但如果基于长期投资,规划好未来的资金需求,参与定增基金还是比较好的长期投资标的。但要注意,投资是分散化的工具,风险不能太集中。”该基金经理称。

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