拿什么指数安慰你？我的股民朋友

　　庙堂江湖

　　绝大多数的股评家在谈论中国股市的时候依旧选用上证指数，而谈论美国股市的时候，却说的是道琼斯指数。

　　沈凌

　　2017年已经过去，做投资的朋友都会做一个总结，看看自己在过去一年的收获如何。那么，2017年的中国股市，整体表现如何呢？你的家庭资产表现又如何呢？

　　这个问题不是很好回答，因为在2017年出现了“二八分化”。如果我们用上证综合指数来回答问题，那么答案是小幅上涨，略有盈余。因为整整一年，上证指数从3105点上涨到3307点，合计上涨不过才200点，涨幅6.56%。

　　但是，如果你投资的是绩优大盘蓝筹股，比如贵州茅台(600519,股吧)、中国平安、工商银行等等，那么你的收益会远远超过6.56%，这时候对你来讲，或许上证50指数才比较适合反映投资状况，而这个指数在2017年上涨了25%，从年初的2285点上升到年底的2860点――可谓气势如虹的一波大牛市。

　　如果你买的是创业板，那么又是另外一番情形：它下跌了整整10%！

　　所以，这时候我们会出现一个问题：在谈论股市的时候，我们应该选用哪一个指数更加适合呢？如果我们听一下股评，绝大多数的股评家在谈论中国股市的时候依旧选用上证指数，而谈论美国股市的时候，却说的是道琼斯指数。这两者是一对可以类比的指数吗？

　　上证指数是把在上海证券交易所交易的全部股票的价格按照总市值为基础加权计算的一个平均数，目前代表了全市场大约1400只股票。而道琼斯指数则不一样，一般而言，道琼斯指数是指四个指数：工业指数仅仅包含了30家大型工业金融企业；运输指数选取了20家运输公司，比如铁路、航空、公路公司；公用事业指数则是15家电力煤气公司；最后，综合指数是上述65家大企业的平均数。所以，如果我们要比较中国和美国的股市情况，比较道琼斯综合指数和上证50，或者沪深300指数，比较有道理。

　　其次，道琼斯是一个算术平均数，也就是说，这65家股票的权重是一样的。而我们的上证50或者沪深300都是以流通市值为权重基础的加权平均数，大公司的权重大，小公司的权重小。上证综合指数更加不靠谱，它是按照总市值计算权重的。

　　以中国石油为例，它2007年11月5日上市的时候，才发行了30亿股，但是总股本却有1619亿股，股价是48.6元；那时候的贵州茅台(600519,股吧)总股本是9.44亿股，流通股差不多一半，是4.08亿股，股价大约是170元。

　　所以按照上证指数的算法，中国石油是一家总市值接近8万亿元的超级大公司，而贵州茅台当时的总市值才接近1700亿元，差不多等于中国石油的2%，这时候，如果中国石油跌一元钱，贵州茅台要涨50元，才能大致上抵消其影响。

　　那么如果按照道琼斯的计算方法呢？算术平均很简单，2007年是大约110元，现在呢？茅台700元，中国石油9元，平均355元！所以如果按照道琼斯的计算方法，10年来上证指数应该涨了三倍多，即2007年是6124点，现在应该是差不多2万点！

　　那么哪一种指数对我们散户朋友来讲更加有意义呢？上证指数的意思是：如果你有100万而不知道买什么股票，那么你在2007年中国石油上市之后，应该花98万买中石油，而花2万买贵州茅台。这就是按照总市值为权重的意思，但是这个是无法实现的意思，因为当时中石油的1619亿股只有30亿股是买得到的流通股。如果全市场的投资者都按照这个比例买中石油，那么中石油的价格会因为供小于求涨到天上去。

　　而道琼斯的指数指导意义在于：无论这65家公司的大小，对于你这个小散户来讲，你不知道买什么的最好策略是每个股票都买一点点。如果沿用上面这个例子，那就是你50万买中石油，50万买贵州茅台。这样的话，到现在你的家庭资产应该翻了三倍。你又何必在乎上证指数跌到了哪里了呢？

　　（作者系德国波恩大学经济学博士，著有《宏观经济看得懂》一书）