17日晚间机构研报精选 8股值得关注（名单）

　　晶盛机电(300316,股吧)：光伏设备大单来临，未来依然值得期待

　　研究机构：上海证券

　　投资要点：

　　公司发布公告，收到中环光伏、天津泛亚工程机电设备咨询公司发出的中标书。合计中标 8.58 亿元的中环项目的晶体生长炉大单。 2017 年 9 月 29日中环股份(002129,股吧)发布公告，实施四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能 8.6GW。当时我们发布点评，认为参考前次晶盛机电前几次在中环股份新增产能时设备的中标情况来看，晶盛机电持续获得大单的可能性高，本次中标大单符合此前的预期。根据新增产能的规划，我们测算设备市场空间为单晶炉+截断机+一体机预计合计为 29.8 亿元。本次中标8.58 亿元的单晶炉设备大单以后，预计未来晶盛光伏设备的大单依然可期。

　　在手未执行合同充足保障未来公司业绩。 根据公司三季报披露，截至到 2017 年三季度末， 晶体生长设备及智能化装备共计未完成合同 27.41亿元，加上本次中标的订单，公司合计未完成合同为 35.99 亿元。我们预计其中在 2018 年执行的合同为 25 亿元。充足的光伏设备订单保障了公司 2017 年、 2018 年的业绩。

　　单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高，产能将持续扩张。 2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率 6%。单晶硅的转换效率高于多晶，在光伏平价上网的大趋势下，单晶是未来的趋势。 单晶硅渗透率不断提高，乐观预计 2020 年有望达 40%-50%， 按照我们乐观预测 2020 年全球单晶硅新增产能需求未 74GW，中国占据了全球硅片的主要产能， 根据我们的统计目前国内的单晶硅片产能，目前产能处于紧平衡的状态。我们认为在全球光伏装机维持高景气，以及单晶硅渗透率持续提高的背景下，未来单晶硅片的产能依然会持续的布局。 单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。

　　投资建议。 维持公司 2017/2018/2019 年销售收入为 24.11、 35.98、46.59 亿元， 归属母公司净利润 4.16、 6.69、 8.61 亿元的预测， EPS 为0.42、 0.68、 0.87 元。对应的 PE 为 44.9、 27.9、 21.7 倍。 公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。

　　风险提示：光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。

　　中炬高新(600872,股吧)：锋芒已露，经营有望持续改善

　　研究机构：安信证券

　　投资要点：

　　调味品行业集中度低主要受发展阶段影响，未来有望呈一超多强格局。我国调味品行业集中度偏低的根本原因是行业仍处于发展后期，竞争格局及企业盈利状况良好，故集中度提升速度不快。目前行业龙头海天竞争优势明确，且护城河较深不会轻易被颠覆，预计行业未来将呈现一超多强格局；而第二梯队企业各具特色形成差异化竞争，格局未定仍有无限可能。从行业发展趋势角度来看，餐饮渠道将会是边际增量的重要贡献者；零售端则会更注重产品升级。同时随着主要企业由单品类步入多品类发展阶段，利润弹性将更突出，投资价值良好。

　　战略明确，执行到位，中炬未来增长点明确：目前公司收入端增长点主要来自品类扩张、餐饮渠道拓展及全国化扩张，并且公司都已制定切实可行的战略正在稳步推进。综合考虑行业景气与公司潜力，我们认为中炬未来3-5年可保持15%左右的收入增长中枢；同时伴随着高效产能投放与前海入主后的管理效率提升，公司净利率已进入稳步提升通道，未来几年利润端弹性均会明显高于收入。公司净利率与龙头海天差距明显，未来若能逐步靠拢，业绩弹性将会十分可观。

　　调味品板块估值溢价高，两大因素压制中炬估值：从国内外经验来看，调味品板块得益于其成长性及较深的壁垒都能够获得一定估值溢价。中炬高新估值不高主要受多元化经营及机制变革不确定性的压制，未来若这两大因素能够得到解决或改善，公司估值水平有望随之修复。

　　投资建议：公司地产业务有望受益深中通道持续增值，维持44亿土地估值，则调味品业务对应市值164亿，预计美味鲜18年归母净利润6.7亿，对应18年约24倍市盈率，仍显低估。维持买入-A的投资评级，上调6个月目标价至33元，对应总市值263亿；其中调味品业务目标市值219亿，对应18年调味品业务约33倍市盈率。

　　风险提示：下游需求不及预期，实际控制人变更存不确定性。

　　兴业银行(601166,股吧)：17年做实底部，18年轻装上阵

　　研究机构：申万宏源

　　投资要点：

　　公司发布 2017 年业绩快报。 2017 年全年实现营业收入 1400.8 亿元，同比下降 10.81%，归属于母公司净利润 574 亿元，同比增长 6.54%。 ROE15.39%，同比下降 1.89pc。不良率 1.59%，季度环比下降 1bp，较年初下降 6bps。

　　营收端向好趋势延续， 营收增速逐季改善， 2017 年兴业银行营业收入同比下降 10.8%，降幅较前三季度（ -13.2%）进一步收窄。 单季度营收增速持续改善， 4Q17 其营收同比下降 3.5%（ 1Q17/2Q17/3Q17 分别为-15.6/-16.0/-7.6%）， 4Q17 兴业主动暴露和核销大量不良，消耗拨备导致业绩增速略有下降， 卸下不良包袱后 18 年将更好地轻装上阵。2017年兴业银行归母净利润同比增 6.5%，略低于前三季度 7.2%的水平。

　　我们判断兴业息差企稳见底，预计 4Q17 净息差持平于 1.60%，2017 全年同比下降 56bps至 1.56%。 主要原因如下： 1）资产负债结构深度调整利好息差。 资产端来看，资产规模增速趋缓，但高收益信贷类资产稳健增长，占比持续提升，随着贷款重定价继续深入资产端收益率将继续抬升。 2017 年兴业银行总资产规模增速为 5.5%，截至 3Q17 贷款环比年初增 13.4%，占总资产比重提高 2.6%至 36.8%。 存款压力下主动负债提升幅度并不高,3Q17 同业负债占比季度环比小幅提高 0.4%。 2） 金融市场利率趋于稳定， 负债成本上行空间有限。 以一个月期限的 shibor 为例，剔除 2017 年末流动性紧张时期，三季度、四季度利率平均水平分别为 3.96%和 4.11%，低于二季度平均水平 4.22%，随着市场利率中枢不再继续上移，未来兴业净息差回升有望加速。

　　4Q17 兴业主动大力核销处置不良，不良包袱出清后业绩增长可期。 我们测算 4Q17 兴业银行加回核销后的不良生成率季度环比大幅提高 176bps 至 290bps，整体来看，预计 2017年全年加回核销后不良生成率为 125bps，同比下降 66bps。不良率稳中趋降，1Q17-3Q17兴业不良率连续三个季度环比持平于 1.60%， 4Q17 季度环比下降 1bps 至 1.59%，环比年初下降 6bps。 资产质量好转下兴业的拨备覆盖率并不低， 3Q17 拨备覆盖率为 220.4%，未来利润释放空间和自由度更加宽裕。

　　17 年兴业银行营收端向好趋势延续、 息差企稳见底，不良包袱出清， 18 年将更好地轻装上 阵 。 目 前 估 值 较 板 块 与 领 先 股 份 行 折 价 较 大 ， 性 价 比 突 出 。 我 们 调 整 公 司2017/2018/2019 年 归 母 净 利 润 同 比 增 速 至 6.5%/10.3%/12.5% （ 原 预 测 为7.8%/9.5%/11.2%， 2017 年大力核销不良导致业绩下滑），当前股价对应 0.82X 18 年 PB，相对板块折价 21.3%，相对领先股份行折价 49.0%，折价显著， 维持“ 增持”评级。

　　广发证券(000776,股吧)：IPO持续发力，业绩增长良好

　　研究机构：中泰证券

　　投资要点：

　　四季度营收增速回升、全年净利润增长强劲。 1Q17、 1-2Q17、 1-3Q17、2017 全年营收、归母净利润分别同比增长-3%/-1%/-2%/+4%； +18%/+7%/+3%/+7%。

　　资产同比加速增长。 1Q17、 1-2Q17、 1-3Q17、 2017 全年资产总额同比-1.35%、 +0.96%、 +1.14%、 +7.28%。

　　17 业绩亮眼，预计： 1、受益于投行 IPO 发力带来手续费净收入显著提升，据 wind 发行日统计，公司 17 年 IPO 承销规模 179 亿元，市占率同比+3.01%，跃居行业第二位，公司投行收入以 IPO 占比较大，故再融资规模下滑收入承压影响有限； 2、 A+H 股上市，推动部分股权浮盈释放， 自营四季度提振整体业绩。

　　投资建议： 公司 17E 18E PB 1.58X/1.55X； PE 15.57X/13.94X，行业目前估值边际下行风险较低，公司资本实力雄厚，投行业绩增长预计有望持续发力，非国有市场化运作效率高，建议关注。

　　风险提示： 二级市场持续低迷；监管政策发生超预期变化。

　　艾迪精密：工程机械需求旺盛，业绩实现大幅增长

　　研究机构：广发证券

　　投资要点：

　　公司发布业绩预告，预计 2017 年实现归属于上市公司股东的净利润相比上年同期增加 61 百万元，达到 140 百万元左右，同比增长 76%左右。

　　受益工程机械景气，破碎锤与液压件同步大幅增长。 公司核心产品液压破碎锤，在国内同行业中具备突出的优势地位及品牌影响力，伴随工程机械需求持续高增长，公司破碎锤业务实现大幅度增长。未来配锤率提升仍将带来需求潜力。在核心液压件方面，如液压泵、阀等仍以海外品牌为主导，但随着挖掘机需求延续，海外企业产能瓶颈突出，迎来国产化契机。 2017年公司生产的适用于 30t~100t 挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高，订单剧增；适用于 20t~50t 挖掘机等路面机械用高端液压件国产化逐步推进，市场订单保持饱满状态。

　　工程机械需求热度不减，液压件瓶颈突出。 根据工程机械协会数据， 12 月挖掘机销量 14,005 台，同比增长 102.6%，超过 2010 年 12 月的 1.38 万台，达到历史同期最高水平； 2017 年全年销量 140,303 台，同比增长 99.5%，仅次于 2010、 2011 年。根据小松公司官网， 12 月挖掘机平均开机小时数146.2h，同比增长 2.2%，从开机水平、 询单量、维保市场等各维度来看，工程机械行业仍然维持较高景气度。国内主机厂核心零部件（泵、阀等）主要依靠进口，由于海外零部件企业按计划生产，液压件瓶颈问题突出，这也成为国产品牌突围的助力。在工程机械保持高需求，叠加核心液压国产化的背景下，公司液压件新业务有望保持快速发展。

　　投资建议： 根据分项业务的经营情况，我们预计公司 2017-2019 年收入分别为 6.61/10.88/15.09 亿元， EPS 分别为 0.80/1.33/1.87 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 38x/23x/16x。公司经营稳健，行业需求回暖，新产品液压件开始逐步放量，我们维持公司“买入”投资评级。

　　风险提示： 行业需求低于预期；新产品开发不达预期；行业竞争加剧导致。

　　温氏股份：Q4业绩环比继续回升，农牧航母稳步前行

　　研究机构：广发证券

　　投资要点：

　　受益肉鸡景气改善， 4 季度业绩同比大幅增长公司预告 2017 年归母净利润为 66~70 亿元，同比下降 40.6%~44.2%，肉鸡上半年行情低迷以及猪价同比下跌导致公司全年业绩下滑；其中， 4季度预计实现归母净利润 25.62~29.62 亿元，环比增长约 15%~33%，同比增长约 169%~211%，业绩同比大幅上升主要源于黄鸡盈利明显改善以及生猪出栏规模扩大，估算 4 季度生猪、肉鸡业务利润贡献占比基本持平。

　　4 季度肉鸡景气持续，估计全年基本实现扭亏上半年受行业低迷等因素影响，公司肉鸡业务陷入亏损。伴随行业供需逐步改善， 3 季度起公司肉鸡业务的盈利水平大幅提升， 4 季度单羽平均盈利超 8 元/羽，估计全年肉鸡基本实现扭亏为盈。

　　公司生猪出栏稳步增长， 估算头均盈利约 340 元2017 年，公司生猪销售量约 1904 万头，同比增长 11.2%；销售均价约14.98 元/公斤，同比下跌约 18.6%；估算公司头均盈利约 340 元。 2017 年上半年，公司新增开工产能约 274 万头，未来出栏量增长有望提速，预计2018-19 年出栏量分别为 2300、 2700 万头。

　　投资建议： 预计 18-19 年 EPS 分别为 1.4/1.48 元，“买入”评级公司肉鸡业务继续享受行业景气，生猪出栏增速有望提升，预计2018-19 年 EPS 分别为 1.4/1.48 元，按最新收盘价计算对应 PE 分别为 19/18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等

　　蓝思科技(300433,股吧)：玻璃业务快速成长，配套OLED延伸业务格局

　　研究机构：广发证券

　　投资要点：

　　业寡头格局明显，龙头蓝思强者恒强

　　消费电子防护玻璃加工行业是资本、人力、技术密集型产业，规模效应、生产管理和客户资源是该行业的核心竞争逻辑。公司专注于消费电子防护玻璃，目前已是全球龙头供应商之一。 公司公布 2017 年度业绩预告，预计归母净利润 20.46~23.47 亿元，同比增 70~95%，重返快速增长势头。

　　玻璃机身方案形成“1 机 2 做”， 3D 玻璃配合柔性 OLED 步入快车道

　　17 年 A 客户新机型采用“双面玻璃+金属中框”方案， 未来在 5G 驱动下有望延续该方案设计， 公司作为玻璃供应商， 实现了“1 机 2 做”的业绩增量效果。柔性 OLED 面板在智能终端上正在加速渗透，以 3D 玻璃配合是充分发挥 OLED 优势的重要选择。 3D 玻璃与 2/2.5D 玻璃相比，加工工艺难度大、 价格高，公司在 3D 玻璃积极布局，将收获渗透率提升的行业红利。

　　与日本写真印刷合作，从玻璃到 Film Sensor 积极配套 OLED 普及

　　公司近期与日本写真印刷展开合作，搭乘 OLED 应用趋势，向 FilmSensor 领域进行延伸。目前日写在 OLED 柔性面板 Film Sensor 配套上具有领先优势，伴随 OLED 趋势的不断强化，双方通过强强联合有望进一步分享 OLED 屏幕 Film Sensor 市场增量市场空间，推动公司业绩成长。

　　盈利预测与推荐评级

　　我们预计公司 17-19 年 EPS 为 0.84/1.34/1.64 元，按照最新股价计算，对应 PE为31.8/19.9/16.3倍。我们看好公司未来受益智能手机外观新趋势，开启新一轮业绩高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　大客户销量下滑的风险， 3D 玻璃产品良率不及预期风险， 行业供给格局变化风险，替代性产品竞争风险。

　　天顺风能(002531,股吧)：精益制造，全球风塔龙头迎来收获期

　　研究机构：国海证券

　　投资要点：

　　全球风电装机稳步增长，国内新增装机已到低点。 目前风电已经接近于平价上网，随着风电度电成本的下降，风电相比于火电的经济性优势凸显，风电新增装机投资将会提速。预计未来 4 年全球新增装机复合增速达到 10.8%。

　　国内目前已核准未建设项目接近 115GW，已招标未建设风电项目21GW，这合计约 135GW 项目预计将于 2020 年前开始建设以获得0.47-0.60元/千瓦时的上网电价，否则上网电价将被调整为0.40-0.57元/千瓦时。 建设投运节奏有望加快，风机价格快速下降。 2.0MW 风机投标价格 2017 年下降了 7%。我们认为风电新增装机将稳步推进，风电项目集中建设反而会造成风机价格上涨，理性的风电投资商不会故意拖沓建设节奏。预计 2018-2020 年景气度将会稳步上升，到2020 年将会达到投资高峰。

　　消纳问题明显改善，风电行业大型化趋势明显。 2016 年补贴要求从“投运”改为“核准”和“开工”，电网结构可以合理规划，调峰能力和调度机制可以不断调试，实现“边并网边消纳”。 2017 年前三季度弃风限电明显改善，弃风率同比下降 6.7 个百分点。红色预警区又有新项目核准，预计 2018 年红色预警区域核准将会实质性放开。多个特高压项目将于 2018 年前后陆续投运，届时三北地区尤其是红色预警区域资源配置、消纳能力将得到明显改善。风电行业集中度有望提高，能够快速响应市场变化，提供多规格、大型化产品的企业市场份额将进一步提高。

　　公司严控质量与大客户 Vestas 深度合作，长期受益风电精益化管理。公司是全球风塔龙头，是国内唯一一家同时获得 Vestas、 GE 和Siemens 全球风塔合格供应商资格认证的公司。 2016 年公司来自于Vestas 的收入占到公司收入的 39.40%。 Vestas 在大功率风机推进的力度和节奏上一直是行业的领先者，天顺在大型化风机配套风塔上经验丰富。随着民营资本的介入，风机价格的下降， 风电的投资属性越发明显，未来将更加注重全生命周期成本的控制， 以及产品质量，“ Vestas 风机+天顺风能塔筒的组合”市场竞争力将进一步体现。

　　公司风塔采用成本加成模式，单吨毛利成上涨趋势，盈利能力逐渐增强。 国内风塔招标由价低者得，到价优者得的逻辑得到验证。 天顺之所以没有加大扩产力度是因为，当需求不景气时，盲目扩张会导致公司产能不能充分利用，反而带来亏损。当行业景气度回升时，天顺可以选择新建、联营产能，或者收购工厂输出管理体系的方式来提升产能。

　　投资风电场稳定贡献收益，叶片业务将成为新增长点。 公司首个新疆哈密 300MW 风电场运营项目于 2016 年 7 月底正式并网运行，预计2018 年全年净利润将达到 1 亿元。目前公司风电项目建设稳定推进，预计 2018 年公司每年新增并网运营 330MW 风电项目， 2019、 2020年新增并网 300MW。 同时公司将受益于哈密 300MW 风电项目弃风改善，预计 2018 年公司新能源开发业务将贡献净利润 2 亿元以上。

　　常熟叶片工厂主体厂房已经完工，常熟工厂设计 8 条线，年产约 670套 60-75 米低风速长叶片。 目前市场上主要风电叶片产品主要是40-50m 产能， 60-70m 产品在国内产能有限。公司常熟基地主要叶片产品为 60-70m，昆山基地主要产品为 59.5m，预计将受益于风机大型化趋势，摆脱低端竞争。我们认为公司在风塔业务积累了良好的客户基础，有利于公司叶片业务拓展。涉足叶片业务有利于完善公司业务布局，增加公司在产业链里面的价值量。

　　盈利预测和投资评级： 我们认为未来全球风电市场将稳步增长，我国新增装机已经到历年来低点，未来风电行业景气度将持续回升。民营资本介入风电市场现象明显，未来更加注重风电场全生命周期成本控制。我们看好公司 1)在风电市场回暖中，公司通过新建、收购工厂，外协加工的方式扩张产能，市场份额提升。 2）投资风电场顺利并网，稳定贡献投资收益。 3）叶片业务产能释放，毛利率有所提升，成为新增长点。 预计公司 2017-2019 的 EPS 分别为 0.27 元，0.42 元， 0.52 元， 对应 PE 分别为 27， 17， 14 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示： 1）风电市场景气度不及预期； 2）上游钢材价格快速上涨；3）公司风电场并网不及预期； 4）叶片产能释放不及预期； 5）新建或外延收购产能不及预期。 6）汇率波动对公司业绩不确定性影响。