编辑：佚名 来源：财经新闻网
恒瑞医药(600276,股吧)：销售改革与新药研发进展顺利 强者恒强
研究机构：广发证券
投资要点：
公司在 2017 年加强了销售改革，重点在于潜力产品的分线营销，同时积极扩张销售队伍，我们认为未来在肿瘤、麻醉、抗感染和慢病管线都会有不俗的表现：阿帕替尼在进入国家医保谈判目录之后，预计 2018 年收入增速继续保持较高增长；麻醉管线右美新进国家医保目录，高增长可以期待，布托啡诺作为麻药新品种，具备成为下一个重磅炸弹的潜力；抗感染管线，达托霉素和卡泊芬净随着进院数量增多，销售额不断增长；慢病管线有非布司他片和艾瑞昔布片两大品种，潜力有望得以释放。
受益于药审改革，预计公司2018年有2-3个创新药获批
受益于药审加快，我们认为 2018 年公司有 2-3 个创新药可以获批，分别是 19K、吡咯替尼和 SHR-1210，后两个品种预计可以保证公司未来五年业绩的持续增长，是恒瑞医药目前研发管线中最重要的品种。根据公司公告，吡咯替尼在 II 期临床中效果明显优于拉帕替尼，目前进入优先审评名单，我们预计最快在 2018 年上半年获批； SHR-1210 是公司肿瘤免疫战略中的基石药物，我们预计在 2018 年上半年有望提交上市申请，预计 2018 年底或者 2019 年获批。
频繁与海外合作，国际化创新处于逐步拓展阶段
根据恒瑞医药、TGTX 公司公告，公司在年初相继完成了 JAK1 抑制剂、BTK 抑制剂的海外授权，标志着公司的研发水平不断得到欧美企业的认可，我们认为国际化创新业务目前仍处于拓展阶段， ADC 类药物和吡咯替尼是值得期待的两大潜力产品，在全球同类药物中有很大的竞争力。
盈利预测与投资评级：公司创新药和国际化业务进展良好，我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为 1.11 元/1.41 元/1.86 元，最新收盘价对应 PE 分别为 64/51/38 倍。公司业绩持续稳定增长， 目前有 20 个以上的创新药处于研发阶段，是研发实力最强的上市药企，可享受较高的估值水平，继续维持“买入”评级。
风险提示：核心产品招标降价；创新药上市低于预期；海外业务拓展低于预期
长江电力(600900,股吧)：全球唯一水电龙头 坚实护城河支撑高分红
研究机构：国金证券
投资要点：
全球最大水电上市公司，持续高分红重视投资者回报。 长江电力 2003 年上市， 是全球最大的水电上市公司，控股股东三峡集团旗下最重要的水电平台， 装机容量 4549.5 万千瓦，包括葛洲坝(600068,股吧)、三峡、溪洛渡、向家坝四大电站。 2016 年溪洛渡、向家坝电站资产注入推动业绩翻倍，公司上市以来持续分红，整体分红率高达 51.7%，年均股利支付率高于 50%。
乌东德、白鹤滩在建，积极布局售电市场。 2017 年， 大股东三峡集团旗下的乌东德、白鹤滩处于主体工程建设阶段，总装机容量 2620 万千瓦， 年平均发电量 1014 亿千瓦时。 乌东德、白鹤滩预计 2020/2021 年实现首批机组发电， 2021/2022 年实现全部机组投产，注入长江电力预期强。 公司紧随电改步伐，积极布局售电市场， 2016 年三峡电能总资产 7.2 亿元，具备发改委售电无限制资质，发展空间大。
定增收购川云公司， 大幅增厚公司业绩。 2016 年 4 月，长江电力 12.08 元（目前调整除息后约 10.96 元） 发行 35 亿股并支付现金 375 亿收购川云公司 100%股权，合计对价 797 亿， 注入溪洛渡、向家坝电站。 溪洛渡、向家坝电站整体装机 2026 万千瓦， 2016 年川云公司贡献收入/净利润占长江电力的 49%/46%， 拓宽在长江流域的护城河。
投资建议
公司现金流稳定运营期长， DCF 估值 31.4 元/股。 长江电力旗下水电资产均为建成后注入，剔除年度来水波动不可控因素，现金流相当稳定。 无风险利率按十年国债收益率 3.86%考虑，市场组合报酬率按五年沪深 300 收益率12.02%考虑； 永续增长率按 0%考虑，β系数 0.33，债务比率 50%，债务成本 4.9%， 税率按 17%考虑。根据 DCF 模型测算，公司企业价值 7560 亿元，股权价值 6910 亿元，每股价值 31.4 元，约目前市场价格的 2 倍。
公司是全球最大水电上市公司，拥有坚实护城河， 长江流域梯级协同增强盈利能力，超长运营期持续贡献现金流，低风险高分红重视投资者回报。 根据测算，预计 17/18/19 年，公司归母净利润 210、 210、 221 亿元， EPS0.95、 0.95、 1.01 元，对应 PE 为 17、 17、 16 倍，结合绝对估值与相对估值，目标价 20-21 元，给予“买入”评级。风险提示
水电来水偏枯风险，下游电力需求增速放缓风险，建设进度不及预期风险。
桃李面包(603866,股吧)：业绩再超市场预期 经营正渐入佳境
研究机构：平安证券
投资要点：
公司公布2017年度业绩快报，全年实现营业收入40.80亿元，同比+23.42%，实现营业利润6.53亿元，同比+20.94%，实现归母净利润5.14亿元，同比+1 7.99%。
平安观点：
4Q17营收低于预期，净剩符合预期：公司4Q17营业收入11.24亿元，同比+21.16%，略低于我们25.2%的预期：归母净利润1.56亿元，同比+41 .75%，基本符合我们42.7%的预期。
扩张新阶段导致营收增速略放缓，长期成长空间保障20%年增速：17年以来，公司单季营收增速较16年均有所放缓，我们认为主因在于公司扩张进入新阶段，全国已无纯粹新市场，增速放缓无需过分担忧。且新阶段下，公司投入产出时间错配的风险更小，业绩表现也将更为稳定。短保面包正处黄金期，而公司通过规模领先＆渠道排他优势正铸就宽广的护城河．有望成长为行业绝对龙头，凭借成熟市场稳步增长、成长市场快速扩张以及新兴市场渡过培育期，预计公司具备长期成长性，营收或5-10年延续20%高增长。
有利因素延续推动业绩持续高增，18-19年大概率继续向好：公司4Q17净利同比+41 .75%，在3Q17 28.68%增速的基础上继续提速，我们认为这一方面是由于4Q16低基数原因，另一方面是3Q17出现的有利因素仍在延续，如产品平均提价3%带来的毛利率上升，对运输费用的有效控制以及新市场规模效应显现。往后看，产品提价带来的利好至少可延续至2Q18，而新市场规模效应带来的费用率下降有望在18-19年加速显现，在净利率持续提升驱动下，业绩有望继续向好。
向好趋势延续，“强烈推荐”：短保面包黄金期+绝对领先优势，公司长期成长逻辑清晰，而3Q17、4Q17连续两季度业绩高增长验证公司经营拐点出现。考虑公司定增摊薄及业务面持续改善趋势明显，预计18-19年EPS从1.51、2.01元调整为1.54、1.98元，对应PE分别为27.4、21.4倍，维持“强烈推荐”评级！
风险提示：市场推广不达预期：原材料大幅上涨：食品安全事件。
文化长城(300089,股吧)：并购翡翠 雄关万里
研究机构：光大证券
投资要点：
文化长城拟并购翡翠教育100%股权，深度布局职教领域。文化长城是艺术陶瓷领域的龙头企业，2016年陶瓷业务收入为3.52亿元。文化长城在2016年先后并购教育信息化行业的联汛教育和IT培训行业的智游臻龙，战略转型教育领域。文化长城2017年9月21日公告拟以15.75亿元对价（7.53亿元现金支付+8.22亿元股份支付）、约17PE18x并购IT培训行业翡翠教育100%股权。翡翠教育2017年前8月净利润为5025万元。
职业教育行业空间巨大，IT培训赛道一超多强。（1）我们预计职业教育行业2017年市场空间约5000亿元，IT培训赛道作为职教技能培训行业的重要组成，在移动端和VR等趋势引领下，我们估计2017年市场规模约270亿元，2017-2020年复合增长率为25~30%；目前IT培训行业呈现一超多强的竞争格局。（2）教育信息化行业受益于政府政策红利，市场空间约5000亿元。在产教融合的大背景下，教育信息化企业的职校资源有望与职教培训机构教研就业资源深度结合。
文化长城业务一之IT培训：翡翠教育深度受益于移动和游戏浪潮，翡翠教育和智游臻龙均深度布局AR/VR和AI方向。文化长城的IT培训业务以翡翠教育和智游臻龙为主体，涵盖游戏、UI、PHP、VR/AR等近20项课程。翡翠教育目前已覆盖全国29个城市60+校区，2017年培训学员近1.3万人。翡翠教育2017-2019年承诺净利润为0.90、1.17和1.52亿元；智游臻龙2017-2019年承诺净利润为0.25、0.33、0.42亿元。
文化长城业务二之教育信息化：翡翠昊育与联汛教育资源互补，为IT培训业务深度导流。翡翠教育子公司昊育信息和联汛教育均以教育信息化为主业，主要面向职业院校和中小学提供软硬件产品和教育系统集成运维服务。联汛教育承诺2017和2018年净利润为0.78和1亿元。未来产教融合和校企合作的趋势下，文化长城的职教信息化业务有望与翡翠教育的IT培训业务产生深度业务协同。
业绩预测和估值指标。在不考虑翡翠教育并表的情况下，我们预计文化长城2017~2019年EPS为0.27、0.31、0.35元。目前《重组方案》已获有条件过会，如果2018年考虑翡翠教育并表和股本增厚，我们预计文化长城2017~19年备考净利润为1.15、2.52、3.02亿元，对应17~19年备考EPS为0.27、0.46、0.56元。目前A股教育行业可比上市公司2017/2018年PE为45x/34x。我们给予文化长城14.90元目标价（对应18年备考业绩PE约32x），首次覆盖给予买入评级。
风险提示：并购失败的风险、经营管理风险、毛利率下降风险。
合众思壮(002383,股吧)：自主网订单持续落地 喜迎开门红
研究机构：安信证券
投资要点：
公司 1 月 9 号晚间公告，公司参股公司北斗导航科技有限公司下属全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。南京元博中和科技有限公司委托公司承接以上项目的生产，与公司分别于 2017年 10 月 20 日、 11 月 9 日、 2018 年 1 月 9 日签署了委托加工合同，金额分别为266,348,160 元、 97,106,100 元、 359,400,570 元，累计 7.23 亿元。
点评：自主网订单持续落地，喜迎开门红。 考虑到订单的交付周期是合同生效后 255个或 260 个日历日内交货，预计军工订单对 2018 年业绩会产生积极影响。根据公司官网数据披露，公司 2017 年自组网项目全年签约订单金额累计 19.23 亿元，加上 2018 年 1 月新增订单 3.59 亿元，累计 22.82 亿元。自主网订单的持续落地反应出公司军工业务正在进入收获期。从财务数据来看，公司三季度末预付账款达到 15.5 亿，同比增加 2265.37%，主要是军工自组网业务的预付款模式所致，从侧面反映自主网订单的实际交付进展较为顺利。
测量测绘业务增长迅猛，晋升国内 TOP3 厂商。 根据公司官网数据披露， 2017年 RTK 出货量突破 2.3 万台，高精度测量业务取得快速发展，巩固了国内测量RTK 品牌前三强的地位。
北斗警务信息化应用取得标杆性案例，未来有望成长为重要的增长极。 根据公司官网披露， 1） 2017 年 12 月，公司中标“北京市公安局警务信息综合应用平台”项目，为全局各种应用系统和终端提供标准化支撑和基础服务，标杆性案例的打造有望塑造公司在北斗警务信息化应用的品牌力； 2） 2017 年 10 月，公司作为联合体牵头人，与其他 3 家联合体成员单位成功中标新疆和田地区“雪亮工程”建设 PPP 项目，项目总投资约 10 亿元，建设期 1 年，运营期 10 年。考虑到政府对于公共安全的持续投入，北斗警务信息化应用未来有望成长为公司重要的增长极。
投资建议： 公司通过海内外多项收购以及整合，基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局，打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头。预计 2017-2018 年 EPS 分别为 0.38 元和 0.65 元，维持“买入-A”投资评级， 6 个月目标价 24 元。
风险提示： 传统业务竞争加剧，产业整合不达预期。
上汽集团(600104,股吧)：销量增速明显优于行业 产品结构改善增强公司盈利能力
研究机构：联讯证券
投资要点：
上汽集团公布 12 月产销快报， 12 月产量 68.92 万辆，本年累计 698.35 万辆，同比增长 8.22%，12月销量 73.3万辆，累计销量 693.01 万辆，同比增长 6.80%。其中上汽大众销量 19.14 万辆， 累计销量 206.30 万辆， 同比增长 3.06%，上汽通用 21.97 万辆， 累计销量 20.00 万辆， 同比增长 5.99%，上汽乘用车 5.50万辆， 累计销量 52.20 万辆， 同比增长 62.27%。点评：
上汽自主品牌新车型值得期待，有望扭亏为盈
上汽乘用车 12 月销量 5.50 万辆， 本年累计销量 52.20 万辆，累计同比增长62.27%。 其中，荣威贡献了销量的很大部分， 荣威 RX5 系列 11 月销量达2.23 万辆，将本年的月均销量提高至 1.75 万辆左右， 荣威 i6 上市之后也持续热销， 荣威 ERX5、 ei6、 eRX5 也保持持续高增长。 2017 年年底公司推出紧凑型 SUV 荣威 RX3，将进一步为上汽自主提供销量支持。 此外， 定位于年轻客户群体的名爵也表现亮眼，名爵 ZS 11 月单月销量为 0.84 万辆，环比增长 1.20%，新推出的名爵 6 也订单量可观。 新车型层面，公司将在2018 年推出 RX2、 RX8， 将携手 RX3 继续提升自主销量。 我们预计公司自主品牌将在 2018 年将保持高速增长的趋势，有助于自主品牌的扭亏。
上汽大众深度布局 SUV 市场，前景广阔
上汽大众 12 月销量达 19.14 万辆， 全年累计销量 206.30 万辆， 累计同比增长 3.06%， 相对 11 月增速略有放缓。 2017 年，上汽大众新产品进军 SUV市场，上半年上市的中型 SUV 途观 L、七座 SUV 途昂、 科迪亚克三款车型均取得不错成绩，销量持续爬坡，上汽大众在推出多款中大型乘用车的同时，高价车占比提升，公司的产品结构不断上移。 2018 年，大众还将陆续推出中小型紧凑型 SUV，完成在 SUV 市场的全面布局。 我们预计，随着消费升级， SUV 销量有望持续上涨，公司将持续受益。
上汽通用三大品牌齐发力， GL6 开端良好
上汽通用 12 月完成销量 21.97 万辆， 本年累计销量 20.00 万辆，同比增长5.99%， 旗下三大品牌凯迪拉克，别克和雪佛兰从经济型乘用车到豪华乘用车均有覆盖。 雪佛兰全年销售 60 万辆， 年底销量爬坡增速回弹， 其中，探界者和科鲁兹表现抢眼，探界者 11 月销量 7600 辆，单月销量首次突破 7000辆， 带动雪佛兰品牌整体销量回升。别克方面，定位于中大型 MPV 的 GL8持续放量，10 月 GL6 新车型上市后，11 月销量 0.69 万辆，环比增长 10.19%，开端良好， 预计明年销量破万。 别克经典车型君威今年 7 月大幅改款，新君威销量表现良好，虽与老款的月均销量水平有一定差距，但看好 2018 年销量增长。 凯迪拉克品牌 2017 年实现销量 17.3 万辆，同比增长 46.6%， 2017年底 XTS 轿车进行换代，紧凑型 SUV XT4 预计明年上市，预计 2018 年仍将保持高增速。
盈利预测
2017 年汽车行业开始进入成熟期，行业增速明显放缓，预计未来长期将维持低个位数增长。上汽集团作为行业龙头，销量增速长期高于行业平均水平，且公司产品结构改善明显，单车盈利能力增强，优势逐步凸显。此外，明年上汽合资和自主均将推出多款 SUV，为盈利能力增长奠定基础。 我们预计公司 2017/2018/2019 营业收入分别为 8316/8936/9524 亿元，归母净利润分别为 352/389/420 亿元， EPS 分别为 3.01/3.33/3.59 元，对应最新收盘价 PE 分别为 10.8x/9.7x/9.0x，综合考虑， 给予目标价“ 37.80 元”， 维持“买入”评级。
风险提示
2018 年汽车销量增速放缓、新能源汽车推广不及预期。
璞泰来：锂电上游龙头 扩产助力腾飞
研究机构：东北证券
投资要点：
公司专注锂电上游产业链，是负极材料龙头供应商。公司核心业务为锂电池负极、涂布机、涂覆隔膜、软包铝塑膜，通过渠道共享、研发合作、工艺配套等实现了关键业务价值链的产业协同。2014-2016 营收和归母净利润CAGR 分别达到82.52 和263.42%。
负极材料（江西紫宸）：目前是公司最大业务，产品以高端人造石墨材料为主，公司专注于自身优势资源，短短数年内成为行业龙头，海外业务+动力电池负极材料打造增长双引擎。
涂布机（深圳新嘉拓）：动力电池厂商扩产给锂电设备带来增量需求，公司涂布机国内技术领先，客户群定位高端，绑定全球消费类电池龙头企业ATL，并加速与动力电池龙头厂商合作，
涂覆隔膜（东莞卓高）：涂覆技术补足湿法隔膜唯一短板，成为未来隔膜发展趋势，目前这一领域由国外厂商主导。公司采用“湿法隔膜+涂覆”的先进技术路线，实现了国产化的突破，同时绑定CATL 分享动力电池高增长机会。
铝塑膜（东莞卓越）：受益于动力软包电池渗透率提升，铝塑膜行业市场空间巨大。子公司东莞卓高在国内率先实现高端热法铝塑包装膜产品的技术突破和进口替代，目前业务模式由贸易模式逐渐转向资产。
差异化竞争+业务深度协同+高客户壁垒，分享行业成长机会。通过兼并收购和持续研发投入，公司拥有雄厚的技术实力，产品差异化竞争优势明显；各项业务深度协同；公司管理层具有产业资源优势，客户壁垒进一步加强。公司将充分受益与于中下游行业的高景气，业绩有望获得持续性成长。
投资建议：我们看好公司在锂电上游材料及设备行业中的产品竞争力及客户资源优势，预计17-19 年EPS 分别为0.93、1.53 及1.72 元，给予增持评级。
风险提示：行业发展低预期，行业竞争加剧，产品价格降低。
通策医疗(600763,股吧)：高管增持强化经营信心 宁波口腔医院扩建提升省内增长确定性
研究机构：广发证券
投资要点：
宁波口腔医院扩建超预期，打造第二家省内旗舰中心医院
公司子公司宁波口腔医院1.7 亿购买宁波海曙区壹都文化广场3 号楼，建筑面积2.5 万平米，预计在该地址扩建为宁波口腔新院，建设规模超出市场预期，旧院区面积5700 平米，拥有94 张牙椅，属于当地中型口腔医院，此次扩建牙椅数量有望大幅提升，对比公司核心医院杭州口腔医院新院面积3.3 万平，我们认为宁波口腔新院将建设成为省内第二大旗舰中心医院，规模有望接近杭口；浙江省是经济大省，持续看好省内市场的增长空间。
核心业务高管增持，彰显公司经营信心
杭口院长王仁飞、副院长王维倩、董事章锦才（集团多家省外旗舰医院法人）、监事会主席臧焕华及部分员工计划于未来6 个月内增持公司股票，增持金额3000 万-8000 万，未设定增持价格区间，这是公司核心经营和管理人员对公司近期运营情况的充分肯定，考虑到公司四季度以来实际运营情况较好，我们预计公司2017 年和2018 年的经营业绩增长有望持续。
预计17-19 年业绩分别为0.63 元/股、0.87 元/股、1.17 元/股
公司从地方口腔医院逐步打造以浙江为核心，全国综合布局的口腔连锁医疗龙头，未来省外大型口腔医院将增强公司的品牌效应，长期成长空间较大。我们预计2017-2019 年公司归母净利润2.03 亿、2.79 亿、3.74 亿，增长49.4%、37.3%、33.4%，
按最新收盘价计算对应PE51 倍、37 倍、28 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新院盈利情况低于预期；口腔行业景气度不及预期
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