编辑：佚名 来源：财经新闻网
天虹股份：推出股票增持计划，健全公司激励机制
公司公布增持计划, 参与对象为公司主要管理人员及业务骨干
12 月 28 日晚,公司公布《天虹商场(002419,股吧)股份有限公司市场化股票增持计划(草案)》, 该增持计划参加对象包括公司部分董事、监事、高管、公司及公司全资/控股子公司主要管理人员及业务骨干,参加总人数不超过242 人。增持计划认购金额上限为 1.18 亿元,其中董事长高书林、总经理张旭华等 10 名高管认购金额占比 6.47%,其他员工占比 93.53%。股东大会审议通过增持计划后,将在 6 个月内通过二级市场购买方式完成建仓。以增持计划筹资上限 1.18亿元和 12月28日公司股票收盘价 14.68元测算,拟认购总股数约为 806.81 万股,约占公司现有股本总数的 1.01%。
增持计划有利于健全公司激励机制,调动员工的积极性
本次增持计划有利于健全公司长期、有效的激励机制, 完善公司核心层级的激励体系,调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。
公司创新能力强, 盈利能力稳步提升, 增持计划彰显管理层信心
公司 1-3Q2017 归母净利润同增 35.40%,增持计划彰显了管理层对公司发展前景的信心,我们重申对公司的推荐逻辑: 1) 门店结构调整,盈利能力稳步提升。 公司传统百货商场改造后逐步扭亏。近三年新开门店以购物中心为主,培育期较短。 2) 积极创新,探索新业态。公司从 2010 年开始布局电商业务,从 2014 年开始发展便利店, 2017 年推出 sp@ce 生活超市、无人便利店等创新业态。 3) 市盈率存在提升空间。当前公司市盈率为17X,而百货(申万) 的平均市盈率为 25X。
维持盈利预测与“ 买入” 评级
公司创新能力强, 盈利能力稳步提升, 增持计划有利于于健全公司激励机制, 彰显了管理层对公司发展前景的信心。 我们维持对公司 2017-2019年全面摊薄 EPS 的预测, 分别为 0.85/ 1.02/ 1.20 元, 维持“ 买入” 评级。
风险提示:
公司创新业态发展未达预期,购物中心发展未达预期
中材国际(600970,股吧)：多元工程和环保业务助力收入增长，管理精细化提升利润率水平
下调盈利预测,维持“增持”评级: 由于人民币升值超预期,公司今年产生较多汇兑损失,下调盈利预测。预计公司 17 年-19 年净利润为 10.37 亿/13.90 亿/16.79 亿(原预计 17 年净利润 12.52 亿),增速分别为 103%/34%/21%;对应 PE 分别为 15X/12X/9X,维持增持评级。
关键假设: 毛利率持续提升, 17-19 年综合毛利率达到 15.7%、 15.4%、 15.8%; 没有新的商誉减值损失;环保业务拓展顺利;18 年汇兑损失不超过 3000 万元。
我与大众的不同: ( 1)新业务发展加速, 订单企稳回升。 公司 2017 年前三季度新签订单265.92 亿元, 已经接近 2016 年新签订单 278.29 亿元,主要是公司充分挖掘原水泥生产线EPC 业主关系, 大力发展多元化工程,积极进入工业工程、基础设施工程、民用工程、公用工程等工程领域,取得较好的效果;其次, 公司生产运营管理新签订单 33.9 亿,同比增长135%。 ( 2)布局水泥窑协同处理危废, 大力发展环保业务。 依据工信部规划, 到 2020 年水泥窑协同处置生产线占比将达到 15%。公司较早布局水泥窑协同处理业务,与葛洲坝(600068,股吧)合资的葛洲坝中材洁新(武汉)科技有限公司主要从事水泥窑协同处置生活垃圾业务,已经投产并稳定经营,公司还积极布局水泥窑协同处置危废业务,溧阳中材环保危废项目正在建设中。( 3)受益“俩材” 重组, 协同效应提升。 2016 年 8 月, 国资委批准公司控股股东中国中材集团有限公司与中国建筑材料集团有限公司实施重组, 有望为公司带来以下协同: a.中建材集团旗下有大量水泥生产线,可以和公司水泥窑协同处置危废和生活垃圾业务充分互补; b.贯彻一带一路战略,在海外投资业务上发挥产业链协同效应。 ( 4)管理加强带动毛利率提升。 2014年公司董事会换届后, 着力加强业务精细化管理,减少亏损项目,实现毛利率的逐步提升,从 2014 年 10.59%的综合毛利率到 2017 年三季度提升至 17.29%。公司 16 年基本处理完钢贸减值和商誉减值的历史包袱, 17 年利润率水平得以恢复。 ( 5)完成股权激励,增强员工活力。 公司今年 12 月 8 日完成股票期权的授予,向 498 名激励对象授予 1755 万份股票期权,行权价格为 9.27 元/股,略高于当前股价 9.1 元/股。行权条件为以 2016 年净利润为基础,2018-2020 年每年的净利润复合增长率不低于 18%,股权激励的授予将极大增强员工的动力。
股价表现的催化剂: 危废处理业务有突破、节能环保业务接单超预期、海外业务不断接到大单。
核心假设的风险: 毛利率提升速度不及预期、新增商誉损失、海外工程业务发展低于预期等
联美控股(600167,股吧)：大股东增持彰显信心 看好清洁供暖龙头高增长
12月26日,公司控股股东联美集团,以24.16元/股的均价合计增持586,500股公司股票,合计增持1417万元。在后续6个月时间内联美集团有望继续对增持公司股票。
投资要点:
大股东坚定看好公司业绩增长和未来发展,以增持实际行动彰显信心。控股股东基于对公司业绩及创新发展的信心,以及对公司价值的长期认可,为切实维护中小股东利益和资本市场稳定,联美集团通过上海证券交易所交易系统增持了公司部分股份。12月26日当天联美集团合计增持586,500股公司股票,平均价为24.16元/股;在后续6个月时间内联美集团将继续通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,总共拟增持金额2000万元-20000万元,累计增持比例不超过公司已发行股份的1%。近期公司股价波动较大,大股东基于对公司长远发展的持续看好,坚定增持,利于稳定市场信心。
环保加压+气荒困局,清洁供暖空间广阔;管理、技术、资金优势兼具,异地扩张之路有望持续提速。近年来北方区域环保日益趋严,大气质量成为环保治理重点,今冬煤改气大力推进下气荒造成困局,大力发展清洁集中供暖预计将成为主流趋势之一。公司具备多种清洁能源供热项目运作经验,“互联网+”能源管理平台助力公司加速实现项目扩张。公司当前在手资金充沛,截至三季度末公司账面货币价值超过50亿元,未来公司有望通过"自建+收购”等多种方式加速清洁供热项目异地扩张。
增持信达财险晋升成为二股东,战略性布局金融领域。2017年10月底,公司以6.5亿元的竞价获得重庆两江金融发展有限公司挂牌转让的信达财险13.33%的股权。受让成功后,公司持有信达财险总股本的19.33%,晋升为其二股东。2016年信达财险控股股东由中国信达变更为深圳市投资控股有限公司,未来战略将主要聚焦在传统业务、投资资管及科技保险三个领域。保险公司具有稳定的业绩和现金流,公司在维持清洁化供暖主业不变的基础上,战略性加码财险行业有助于充裕公司现金流,优化公司资产和财务结构。
盈利预测及投资评级:暂不考虑信达财险未来贡献的投资收益,我们维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元,对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股,当前股价对应的PE分别23、17和13倍。公司未来3年业绩30%左右高增长,具备持续分红能力,且公司在手资金充沛,软硬件扩张,可复制性强,维持“买入”评级。
华铁股份：华铁子公司同法维莱远东签署合作备忘录
事件: 12 月 28 日,华铁股份有限公司全资子公司北京全通达科技发展有限公司与法维莱远东有限公司签署合作备忘录,设立中外合资公司,开展全方位业务合作,中方持股 51%,外资持股 49%。投资要点
同法维莱远东进行合作,公司有望在关键技术领域实现突破,向核心轨交零部件平台型公司迈进一大步。 法维莱远东是一家根据香港法律组建及存续的公司,是法维莱交通公司的全资子公司,从事铁路领域站台屏蔽门及安全门设备业务和投资业务。 法维莱交通公司是轨交行业的翘楚,其多种核心轨交零部件产品更占全球领先地位, 是欧洲以及世界范围内轨道交通产品的先驱。 华铁股份子公司同法维莱远东有望在设计、生产和销售高速列车和城际列车的多种核心关键部件和先进系统方面加强相关合作;按照约定,法维莱远东将协助标的公司在境内外获得符合标的公司经营所需的数量及质量要求的设备、供给、原料及服务,并对外提供相关售后服务、相关产品的备品备件及维修服务。 预计华铁的核心产品类型未来将得到明显拓展,且具备国际化的高端品质。
动车组给水卫生系统和备用电源系统估算国内市占率均达到 50%以上,看好中国标动 2018 年放量。 2017 年动车组招标呈加速状态,预计 2017年全年动车组新增量在 350 列左右, 2018 年有望超过 400 列,同比+14%。公司的给水卫生系统目前主要销售给中车的青岛四方, 备用电源系统的销售对象包括之前的中国南车和中国北车(主要是南车体系), 中标率均达到 90%以上, 保守估计动车组给水卫生系统和备用电源年均市场空间合计 50 亿元以上,随着中国标动放量及国产化率提升,公司核心产品的市占率未来有望得到更进一步提升, 同时备用电源也有望突破城市轨道交通市场,带来额外增量。
制动闸片市场空间广阔,未来将成为业绩支撑点。 公司掌握了制动闸片的全套组装制造技术,随着主机车辆厂国产化要求的进一步提高,制动闸片也已具备放量条件。制动闸片是动车耗材产品,每辆动车 4 个轮对,每个轮对 4 个闸片,闸片每年更换次数达 3-4 次,以 3.5 次估算,同时考虑增量+存量市场,我们估算未来三年动车组制动闸片市场空间年均 40 亿元,城轨制动闸片市场年均 20 亿元,合计 60 亿元。根据公司当前对应营收水平,推算市占率在 1-2%,预期公司生产的制动闸片未来会适用更多车型,市占率有望得到逐步提升。
公司发展战略明确,轨交零部件平台有望不断做大做强。 香港通达实际控制人,目前公司第二大股东宣瑞国先生在轨交和自动化行业有着优秀的资本运作经验,根据公开资料显示, 宣瑞国先生持股的富山公司在 2017 年 3 月底正式完成了对德国钢铁集团旗下的 Bochumer VereinVerkehrstechnik GmbH(简称 BVV)公司的收购。 BVV 是国际市场轮对行业的鼻祖,近 5 年, BVV 的轮对产品在欧洲市占率一直保持第一,我们认为这将有利于公司开展与产业链相关公司的业务协作。
盈利预测与投资评级: 中国标准动车组预期将逐步进入放量阶段,城市轨道交通发展迅速, 景气度穿越十三五, 公司已经华丽转身为优质的轨交零部件平台公司,未来有望持续做大做强。 预测公司 2017-2019年 EPS 为 0.21/0.31/0.36 元,对应 PE 38/26/23X, 维持“增持”评级。
风险提示: 铁总动车组招标不及预期, 与法维莱后续合作不确定性风险
浙江龙盛(600352,股吧)：产能收缩，产品价格持续上涨将推动业绩大增长
染料行业废水污染严重,在国内环保日益趋严的大背景下,落后的环保不达标的小产能加速退出,供需关系好转,公司产品价格持续上扬,近期分散黑的实际成交价已达到35元/千克, 涨幅达17%,年内累计涨幅50%以上。 另外,公司中间体产品间苯二酚,受美国Indspec公司今年7月份永久退出2.2万吨产能影响,其价格一路彪涨, 17年均价为65631元/吨,同比上涨33%, 当前价格为83000元/吨,同比上涨54%。 鉴于公司产品持续维持高景气度, 董兼高及控股股东增持,我们看好公司未来发展前景,维持“买入”评级。
行业集中度高,公司作为行业龙头更加受益, : 公司目前具有染料 28.32万吨、助剂 9.97 万吨、 中间体 11.5 万吨、减水剂 20 万吨、无机产品155.8 万吨的产能规模, 拥有龙盛和德司达两大染料品牌, 是染料行业中的龙头。 目前国内分散染料 CR3 为 61%,活性染料 CR3 为 45%, 其中公司染料产能占比为 46%,行业集中度高,龙头企业具有一定的定价话语权。另外,国内环保日益趋严,染料行业废水污染严重,在严苛的环保政策下加速小产能退出, 公司作为行业龙头,拥有一体化清洁生产和循环经济的生产模式,将从中收益。
公司产品持续高景气度,业绩有望快速增长: 纺织服装是染料的下游行业,上一轮周期库存的顺利消化,叠加出口量增加,纺织服装行业景气度逐步回升,带动整体产业链好转,其中 2017 年我国印染布量结束 5 年负增长。 下游需求改善明显,加之落后产能退出,染料行业持续向好,近期,公司分散黑的实际成交价已达到 35 元/千克,本次上涨为 5 元/千克,幅度 17%,为 17 年业绩快速增长奠定基础。
间苯二酚价格飙涨,推升中间体盈利能力: 2017 年前三季度中间体销售量为 6.7 万吨,而去年全年销售为 6.9 万吨,实现营业收入 15.6 亿元,占总营业收入的 13.9%,中间体是公司主要营收来源之一,而间苯二酚是中间体中的主要产品,主要用于染料工业、塑料工业、 医药、橡胶等。美国 Indspec 公司今年永久退出 2.2 万吨产能,另外 Alfa Aesar 公司和日本三井油化均退出该行业,目前主要厂商仅有浙江龙盛及住友化工,产能均为 3 万吨/年。 供给端收缩,需求改善,间苯二酚一路大幅上涨,17 年均价为 65631 元/吨,同比上涨 33%,当前最新价格为 83000 元/吨,同比上涨 54%。 间苯二酚价格持续上扬,中间体盈利能力更加突出。
公司董兼高、控股股东增持,彰显高层对公司房展情景看好: 公司 11 月10 日公告,公司董事兼高管姚建芳先生通过竞价交易方式增持公司 54万股,均价 10.22 元/股,增持资金来源于自筹,约 552 万元,同日,公司控股股东阮伟祥先生以同样的方式增持 1589 万股,占总股本的 0.49%,若按上述均价折算,增持资金约为 1.6 亿元,公告称,该控股股东未来 3个月内,累计增持金额不低于 1.8 亿元,不超过 3 亿元,不设价格区间。以最大金额及当前股价计算,后期还将增持 1.4 亿元,约 1170 万股,占总股本 0.36%。 公司董兼高及控股股东陆续对增持,彰显公司上层对公司的发展信心,以及对公司价值的认可。
盈利预测: 我们预计公司 2017/2018/2019 年实现净利润25.45/27.81/30.34 亿元, yoy+25.47%/+9.24%/+9.12%,折合 EPS 为0.78/0.85/0.93 元,目前 A 股股价对应的 PE 为 15X、 14X、 13X。 鉴于染料行业持续向好,公司高层增持彰显信心,维持“买入” 评级。
风险提示: 1、染料价格不及预期; 2、 环保政策。
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