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阿里的蚂蚁金服在全金融布局上从未止步，腾讯在保险领域也是野心勃勃，曾经依赖这些大股东而生的众安保险，能撑得住千亿市值吗？
9月28日，众安保险财产保险股份有限公司（下称众安保险，股票代码：06060.HK）在香港联交所敲钟上市，开盘价69港元/股，最高至70.5港元/股，总市值一度突破千亿港元。
作为“保险科技第一股”，众安保险受到投资者热捧，公开发售部分录得近400倍超额认购。软银愿景基金成为众安保险IPO的基石投资者，认购了7190.98万股，占总发售股份的36.08%。
根据招股书，众安保险由蚂蚁金服、腾讯（00700.HK）、平安保险（02318.HK）支持，计划重点推荐高保费的健康、汽车和消费金融保险产品，并争取在IPO后实现盈利。
作为首家互联网保险企业，众安保险的高估值一直备受争议。如今虽然上市，但在阿里、腾讯等支持者纷纷大举布局保险领域的背景下，众安保险面临的挑战，实在不小。
高估值下业绩低迷
在千亿市值的另一面，众安保险的净利润却呈现逐年下滑的趋势。
据招股书披露，2014年至2016年众安保险均实现盈利，净利润分别为0.37亿元、0.44亿元、0.09亿元。然而，众安保险2016年净利润较2015年下滑近80%。2017年第一季度，众安保险再度亏损2.02亿元。
▲众安保险近年来收入及利润情况，来自招股书。
众安保险的亏损态势或将延续。招股书中称，预计 2017年将录得重大亏损净额。主要原因是：经营及行政开支因人员及研发投资增加；生态系统伙伴平台手续费和佣金、咨询费和服务费的大幅增长等。
值得注意的是，咨询费及服务费是其经营开支的最大组成部分。2015年、 2016年及2017年一季度，咨询费及服务费分别占众安保险已赚保费净额的 30.7%、33.9%及 38.1%。据了解，咨询费及服务费主要支付给生态系统合作伙伴平台。
对于业务亏损的问题，众安保险CEO陈劲曾对外界表示：“众安成立以来综合成本一直超过100%，这也代表着业务本身是亏损的，前两年盈利来自投资收益，而出现该状况主要源于互联网业态发展初期的巨额前期投入，以及市场波动行情带来的投资收益下滑。”
尽管业绩并不“亮眼”，但众安保险的估值一直很高。2015年6月，众安保险进行A轮融资，获得鼎晖投资、摩根士丹利、中金等5家财务投资机构57.75亿元的财务投资，估值一举达到500多亿元。不过，当时保险业界根据业绩只给出了30多亿元的估值。
对于众安保险高估值的状况，有业内人士认为金融科技的因素起了重要作用，众安保险CFO邓锐民则认为这是市场认可公司价值的表现。
成立不到4年，众安保险便实现了上市梦，这与初始股东蚂蚁金服、腾讯、平安保险等国内行业巨头的支持密不可分。和传统保险公司不同，众安保险不需要大量的保险销售人员，而是把产品嵌入合作伙伴的平台中，依此获取庞大的流量入口。
成立后不久，众安保险与阿里巴巴集团合作推出退货运费险，这个险种抓住了当时网购中买卖双方的的痛点，在2014年双十一期间，保单总数达到1亿单。随后众安保险又相继与携程合作推出航班延误险、与平安保险联合推出保骉车险等。
▲众安保险与财险巨头2016年业绩对比。
截至2016年12月31日，众安保险已累计销售逾72亿份保单，服务约4.92亿人，按此指标计算，众安保险已成为国内最大的互联网保险公司。虽然业务增长迅速，但众安保险占中国保险市场的份额仍然不到1%，与国内传统保险巨头相比，或许还有很长一段路要走。
减少对股东依赖
笼罩在三马（马云、马化腾、马明哲）光环下的众安保险，大部分产品的销售渠道都与股东有关，却也因此被质疑缺乏对场景和渠道的控制能力。
▲众安保险CEO陈劲。
作为纯线上互联网公司，众安保险不像传统保险公司一样拥有自己的销售渠道，其大部分产品都存在于特定的互联网场景中，如航班延误险依托于携程等机票平台，退货运费险依赖于淘宝等电商网络。
生活消费是众安保险业务量排行第一的产品品类，在这一大分类下面有退货运费险、任性退、商家保证金保险、手机意外险及碎屏险等。在2014年，这类产品销售金额达到7.32亿元，占总业务的92.2%。即使到了2016年，生活消费类产品依然占到公司保险业务总收入的47.6%。
据招股书披露，在2015年、2016年及截至2017年前3个月，众安保险来自或透过股东及关联方产生的总保费分别占总保费87.9%、73.4%及59.3%，公司预计，来自或透过股东及关联方产生的总保费日后将继续占公司总保费很大部分。
▲众安保险按生态系统划分的保费构成，来自招股书。
众安保险CFO邓锐民认为，在过去三年内众安保险的股东渠道占比已经出现明显下降。这主要是由于众安引入了更多的合作伙伴，也有了更多的平台，是整体业务发展的结果。
截至2017年3月31日，众安与阿里巴巴、蘑菇街、携程、滴滴出行、小米、蚂蚁金服、天翼等199个生态系统合作伙伴建立合作关系。然而，自有渠道和场景建设将是众安保险需要解决的重要问题。
众安设计保险产品的策略一直是“小额、高频、碎片化”，与传统保险公司的高额保单不同，众安保险的单份保单价格较低。
2014年至2016年，众安保险单份保险的平均保费仅为3.9元、7.2元和9.3元，平均每位客户一年的保费仅在100元左右。与其它以财险、寿险为主营业务的传统巨头动辄几千元的客单价相比，微乎其微。对此，众安保险CEO陈劲也曾公开表示，众安保险下一步的重点是从小额、高频的险种向大额险种过度。
无论是建设自有渠道和场景，还是设计销售大额险种，对于众安而言，都将是全新的挑战。
竞争对手是谁？
自诞生起，关于众安保险与大股东蚂蚁金服的讨论就不曾停止。2013年，众安保险依靠淘宝退运险横空出世，在随后几年渐渐减少对蚂蚁金服的依赖；另一边，蚂蚁金服的全金融布局从未止步，在保险领域也有自己的规划。
2013年10月，蚂蚁金服出资1.99亿元成为众安保险第一大股东，占股19.9%。成功上市后，众安保险单一最大股东是蚂蚁金服（占股16.04%），以28日收盘价约65港元/股计算，持股市值150.1港元（约合人民币127.9亿元），不到四年时间，蚂蚁金服投资回报率约64倍。
▲众安保险股权结构。
尽管手握“众安保险”这一好牌，但蚂蚁金服在保险领域仍有更大的布局。2016年7月，蚂蚁金服出资8.33亿元认购国泰产险51%的股份。这意味着，真正由蚂蚁金服控股的国泰产险或将得到阿里巴巴的鼎力相助。
此外，阿里健康携手中国太平、太平人寿等企业发起阿里健康保险股份有限公司，而且蚂蚁金服自身也成立了保险事业部。
虽然蚂蚁金服回应，这些布局并不影响与众安保险的合作关系，但由于众安保险长期得到阿里集团的大力支持，伴随着阿里和蚂蚁保险生态建设的完善，或将不可避免地出现业务交叉。
“业务发展上来讲，我觉得的确有些业务看上去非常类似，细细分析下来都有各自的定位，比如腾讯和阿里更多强调开放的平台，而众安保险更多是专注于在保险科技垂直的领域里面的深耕和发展。”在正式招股的发布会上，众安保险CEO陈劲这样回答。
众安另一个大股东腾讯同样野心勃勃。今年2月，保监会批准国内首家互联网寿险公司和泰人寿开业，和泰人寿注册资本15亿元，腾讯旗下独资子公司出资比例达15%。
此外，据媒体报道，台湾富邦金控董事长蔡明兴表示，富邦金控正与腾讯合作在深圳成立合资公司，由富邦金控旗下的富邦财险开发或引进其他保险公司的保险产品，在腾讯的微信平台进行销售。据称，目前正在向监管机构申请牌照，有望尽快开业。
同样拥有巨大流量入口的腾讯，一旦手握自己的保险公司，是否还会向众安保险开放自己的资源仍是未知之数。
在竞争对手纷纷入场之时，众安保险是否能应对新的挑战？
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